Iată rezultatul politicii proinflaționiste a Fed, de când și-a adoptat oficial ținta de 2.00% în ianuarie 2012. Conform IPC-ului nostru mediu de încredere redus cu 16%, nivelul prețurilor a crescut cu + 41% de atunci și a continuat să crească cu o rată anuală de 3.31% în iulie, conform publicației IPC din această săptămână.
În consecință, având în vedere că orice dolar câștigat sau economisit în 2012 valorează astăzi doar 70 de cenți, întrebarea reapare: de ce ar trebui Fed să se gândească măcar să deschidă robinetul de bani și, prin urmare, să-i expună pe salariați și economisiți la o nouă prelungire a furtul puterii de cumpărare evident în graficul de mai jos?
Și asta pentru a nu spune nimic despre o altă erupție precum cea recentă, care, la vârful său de 7%, deprecia puterea de cumpărare a dolarului cu 50% la fiecare nouă ani.
Există un singur motiv real pentru o nouă rundă de reduceri de rate, care acum este practic garantat să înceapă luna viitoare. Cu alte cuvinte, Wall Street a amenințat în mod repetat că va face o potrivire șuierătoare dacă Fed nu va face în curând plăcere pe comercianți și speculanți cu o doză reînnoită de credit de transport ieftin și multipli PE chiar mai mari decât evaluările extreme deja încorporate în piața de valori.
Desigur, șefii Fed nu ar recunoaște în mod deschis ceva atât de râvnic. Așadar, păcănașii săi de pe Wall Street i-au învins pe tom-tom pentru reduceri de rate, susținând că acestea sunt în beneficiul gospodăriei medii și sunt necesare pentru a preveni economia Main Street să se răstoarne în flagelul recesiunii sau mai rău.
Dar, având în vedere că economia SUA este acum împovărată cu aproape 100 de trilioane de dolari de datorie publică și privată, cum ar putea scăderea ratelor dobânzilor să fie chiar și de departe adecvate? La urma urmei, o reducere a ratelor dobânzilor indusă de banca centrală este concepută pentru a determina gospodăriile, întreprinderile și guvernul să adune și mai multe datorii pe deasupra bilanțurilor lor deja zguduite de datorii.
Luați în considerare creșterea efectului de pârghie a sectorului afacerilor nefinanciare abia din 1994. La prima dată, când doctrina efectelor bogăției a lui Greenspan tocmai era lansată, datoria afacerilor nefinanciare era egală cu 75% din producția cu valoare adăugată a sectorului. Cu toate acestea, astăzi, acest raport este mult mai mare, la 105%.
În mod evident, această creștere mare a ratei de levier nu a finanțat achiziționarea de active productive la o rată mai mare. De fapt, ponderea covârșitoare a pârghiei adăugate din sectorul de afaceri s-a dus în răscumpărări de acțiuni, tranzacții de fuziuni și achiziții supraevaluate și alte scheme de inginerie financiară care îmbogățesc Wall Street.
Rămâneți informat cu Brownstone Institute
Același lucru este valabil și în ceea ce privește presupusele beneficii pentru sectorul construcțiilor de locuințe. Nivelul de finalizare a unităților de locuințe pe cap de locuitor (linia violetă) în 2023 – chiar și după tipărirea banilor din cauza pandemiei Fed – era încă 37% mai mic decât fusese în 1987.
În schimb, indicele prețurilor locuințelor (linia neagră) este în creștere uimitoare 345% în aceeași perioadă de 36 de ani. Din nou, ratele dobânzilor mai mici contribuie cu mult mai mult la stimularea prețurilor activelor existente decât producția reală, locurile de muncă și veniturile.
Ceea ce s-a întâmplat după 37 de ani de represiune financiară a băncii centrale, costuri ieftine ale datoriilor falsificate și salvarea recurentă a Fed și salvarea prețurilor pe piața de valori, așadar, este că Wall Street a fost transformat într-un cazinou cu jocuri de noroc. Cu zeci de trilioane de capitalizare bursieră în joc, abundă basmele cu zâne false despre pretinsele beneficii stimulatoare ale Fed pentru Main Street.
Cu toate acestea, în acest moment târziu, cu o datorie totală de aproape 100 de trilioane de dolari reprezentând un record 360% din PIB, literalmente, nu ar trebui să existe voci pentru rate mai mici ale dobânzilor și chiar mai multe datorii. Până la urmă, întreaga rațiune pentru aceasta din urmă este stimularea unor niveluri mai ridicate de investiții în sectoarele rezidențiale și de afaceri ale economiei Main Street.
Dar, din acest punct de vedere, nu există nicio țigară acum – și nici nu a existat o excepție pentru boom-ul nesustenabil și de scurtă durată a stocurilor tehnologice de la sfârșitul anilor 1990. Într-adevăr, acest lucru este atât de evident pentru ochii mincinoși ai oricărui observator, conform graficului de mai jos, încât este posibilă o singură concluzie. Și anume, speculatorii de pe Wall Street au corupt și dominat atât de mult narațiunea pieței financiare încât, la fel ca Regina din Alice în Țara Minunilor, bancherii noștri centrali cred acum șase lucruri imposibile înainte de micul dejun sau cel puțin înainte de deschiderea pieței de numerar la 9:30 AM.
În ceea ce privește sectorul casnic, ideea că consumatorii au nevoie de mai multe datorii este ridicolă. În perioada de glorie a prosperității de pe Main Street în anii 1950, raportul datoria gospodăriilor/PIB a fost de doar 28%. Din 1971 și mai ales din 1987, însă, a urcat constant spre cer. Astfel, după ce aproape s-a dublat de patru ori până la un vârf de 97% în 2008, acesta era încă de 71% în 2023.
Creșterea datoriilor ipotecare, cardurilor de credit, auto și a altor gospodării, la rândul său, a făcut ca ponderea PCE (cheltuielile personale de consum) din PIB să crească aproape de un pas. Comparativ cu ea 58.1% ponderea PIB-ului în 1953, PCE a marcat la 69.2% al PIB-ului la ultimul vârf din 2022.
În mod evident, chiar și o aparență de familiaritate cu istoria economică și logica investițiilor și a creșterii v-ar spune că, atunci când vine vorba de cererea în creștere necruțătoare a PCE asupra PIB-ului, nu mas!
Pentru că a strigat cu voce tare. Brațul bancar central al statului ar trebui să fie neutru în ceea ce privește debitorii și economisitorii, dar când vine vorba de sectorul gospodăresc, Fed a sălbăticit literalmente economisitorii de câteva decenii.
Pe scurt, ceea ce se dorește cu disperare sunt economii și rate de investiții mai mari, ceea ce înseamnă că o altă rundă de datorii ieftine către debitorii casnici și o reînnoire a dobânzilor punitive la economiile din contul bancar este ultimul lucru care ar trebui să fie pe masă.
Așa cum este, graficul de mai jos reflectă modul în care Fed a generat cel mai rău din ambele lumi. Pe de o parte, a condus ratele de economisire a gospodăriilor și economiile din sectorul afacerilor (adică veniturile reportate) la niveluri scăzute, în timp ce, pe de altă parte, dezeconomiile guvernamentale (adică împrumuturile) au urcat necruțător spre cer.
Desigur, rețeaua celor două este ceea ce rămâne pentru investiții în productivitate și creștere, peste și dincolo de reinvestirea alocațiilor din perioada curentă pentru consumul stocului de capital (adică depreciere și amortizare). După cum este evident în graficul de mai jos, ceea ce a mai rămas în prezent nu este net deloc – o scădere drastică de la ratele de economisire netă de 7% la 12% din PIB care au predominat în perioada de glorie a prosperității pe Main Street.
Deci, din nou, progresul cald în reducerea ratei IPC este practic irelevant. Ratele mai scăzute ale dobânzilor nu vor stimula mai multe investiții și, cu siguranță, vor exacerba economiile private și deficitul de investiții care afectează economia Main Street.
În ciuda impactului dăunător al reducerilor de rate și al randamentelor subeconomice ale datoriilor asupra tendințelor investițiilor pe termen lung, conform graficelor de mai sus, mantra de pe Wall Street încă susține că reducerile ratelor sunt acum necesare pentru a preveni răsturnarea economiei în recesiune. Dar chiar și această afirmație echivalează cu o Ave Maria care nu este susținută de dovezi.
Iată ce s-a întâmplat în perioada Marii Recesiuni. Fed a început să reducă rata de atunci a fondurilor federale de 5.25% (linia galbenă) în al treilea trimestru al anului 2007 și până la un an mai târziu, în T4 2008, a scăzut practic la 10 puncte de bază. Aceasta a însemnat o reducere de 98% și cea mai radicală și rapidă secvență de reducere a ratei din întreaga istorie a Fed. De departe.
De fapt, totuși, până în 2008 economia SUA era atât de saturată de distorsiuni, dezechilibre și datorii în exces, încât o epurare recesivă și o reechilibrare a fost inevitabil. Deci, după ce a crescut ușor în următoarele trei trimestre, PIB-ul real (linia roșie) s-a inversat în cele din urmă în T3 2008 și nu a atins fundul până în T2 2009. Chiar și atunci, după doi ani de cele mai radicale reduceri ale ratei dobânzilor adoptate vreodată, PIB-ul real era încă sub T2 2007 până la sfârșitul lunii martie 2010.
În cazul angajării non-agricole (linia violetă), impactul reducerilor ratelor a fost și mai cald și mai întârziat. Numărul locurilor de muncă a scăzut drastic, aproape în paralel cu scăderea ratei fondurilor federale până în T3 2009. Cu toate acestea, după 18 luni de ZIRP, numărul de salarii non-agricole era încă cu 6% sub nivelul din iunie 2007.
Pe scurt, în contextul actualei reduceri ale ratelor dobânzilor economiei americane, afectate de datorii, nu sunt ceea ce s-au crezut. Chiar dacă declanșează o creștere uriașă în cazinoul bursier, cu greu rup deloc contracția economiei de pe Main Street.
Adică, Fed poate fi cel mai bun prieten al speculatorilor de pe Wall Street, dar este o mașină yo-yo care pregătește în mod repetat economia Main Street pentru o scădere recesivă și apoi face foarte puțin pentru a preveni contracția, chiar dacă îngroapă gospodăriile, întreprinderile și guvernele deopotrivă din ce în ce mai adânc în datorii insuportabile.
La sfârșitul zilei, curentul reînnoit de pe Wall Street pentru o nouă rundă de reduceri substanțiale ale ratei dobânzii ne aduce în minte celebrul Saturday Night Live satiră în care un producător muzical pretins legendar a continuat să întrerupă o sesiune de studio de înregistrări cerând trupei să ofere „mai mult clopoțel”.
Aceasta este mantra necruțătoare a lui Wall Street astăzi. Are febra lăcomiei și strigă tare: Mai multe tăieturi! Mai multe tăieturi!
Cu toate acestea, cu siguranță, muzica economică va face și mai cacofonă.
Repostat cu permisiunea de la Colțul lui David Stockman.
Publicat sub a Licență internațională Creative Commons Attribution 4.0
Pentru retipăriri, vă rugăm să setați linkul canonic înapoi la original Institutul Brownstone Articol și autor.
