Bătălia împotriva inflației nu este nici pe departe câștigată

Da, inflația își ia amprenta asupra consumatorului îndelungat. Cifrele privind vânzările cu amănuntul și serviciile alimentare publicate în această dimineață pentru aprilie nu au lăsat nimic în imaginație, scăzând cu aproape 3% în termeni ajustați în funcție de inflație față de nivelul din aprilie 2021. Doi ani de contracție a cheltuielilor nu echivalează cu o dovadă a unui „puternic” consumator.

Desigur, nici această din urmă cifră nu este un punct de referință, deoarece a reflectat finalul a 12 luni continue de stimulente nebunești de Covid. Acesta din urmă a pompat peste 4 trilioane de dolari în conturile bancare ale gospodăriilor prin...

• Cecurile stimmy de la Washington de 930 de miliarde de dolari pentru 90% din public;
• 900 de miliarde USD de beneficii generoase de 600 USD pe săptămână și alte acoperiri UI;
• 800 de miliarde de dolari din așa-numitele controale PPP pentru întreprinderile mici și antreprenorii care se ocupă de ele;
• sute de miliarde de economii forțate din cauza închiderii ordonate de guvern a barurilor, restaurantelor, sălilor de sport, filmelor, arenelor sportive, mall-urilor etc.
• sute de miliarde suplimentare de scutiri de la plățile contractuale de împrumuturi și chirii permise de guvern au dispus moratorie.

Din cauza acestui tsunami de numerar, desigur, nivelul cheltuielilor cu amănuntul din aprilie 2021 a fost ceva de văzut, chiar și atunci când smulgeți inflația. Vânzările reale cu amănuntul și serviciile alimentare au crescut în acea lună cu o creștere uimitoare 46 la sută din aprilie precedent! Nu există nimic asemănător de când au fost colectate vânzările cu amănuntul.

În același timp, partea de jos a blocării din aprilie 2020 a fost și ea unică, reflectând o 21 la sută scădere față de nivelul pre-Covid înregistrat cu doar două luni mai devreme, în februarie 2020. Prin comparație, scăderea reală a vânzărilor cu amănuntul în timpul Marii Recesiuni a fost de doar 13.5%.

Sectorul comerțului cu amănuntul a fost distrus într-o manieră care este literalmente în afara graficelor istoriei, ceea ce înseamnă că toate liniile de tendințe obișnuite încorporate în datele istorice au fost aruncate într-o pălărie înclinată. Așadar, este mai mult decât un pariu corect că este foarte puțin probabil ca câștigurile normale de la lună la lună să apară după trei ani de tulburări violente în bază.

Vânzări cu amănuntul ajustate în funcție de inflație, 2007-2023

Este util să examinăm perioada dintre vârful pre-criză din noiembrie 2007 și vârful din februarie 2020 pre-Covid. Linia de tendință dintre cele două puncte, așa cum este descrisă mai sus, este destul de continuă și netedă și calculează la un câștig de 1.0% pe an în perioada de 12 ani.

Dacă asta ar fi continuat până în aprilie 2023, vânzările lunare reale cu amănuntul s-ar fi înregistrat ieri la 209.2 miliarde de dolari. Vânzările pentru luna au fost de fapt cu 8.3% mai mari, la 226.4 miliarde de dolari, ceea ce înseamnă că modelul de clătire din aprilie 2021 este probabil abia la început.

Într-un cuvânt, sertarele, cămările, garajele, pivnițele și spațiile de depozitare închiriate ale consumatorilor s-au umplut excesiv de stocuri în timpul perioadei de cumpărare de mărfuri din perioada Lockdown și stimmy, dar acum sunt reduse și normalizate încet.

După cum se întâmplă, totuși, vânzările cu amănuntul și cifrele PIB nu încorporează câștiguri și reduceri ale stocurilor la nivelul consumatorului/utilizatorului final. Aceste fluctuații nu sunt, de obicei, atât de importante și apar ca mici mișcări în fluxul și refluxul ratei lunare de vânzări.

Nu de data asta, însă. Oamenii buni de la Washington și acoliții lor de la Fed au declanșat câte mici cutremure economice sub fundamentul cheltuielilor de consum. Acesta este motivul pentru care fidelii consumatorilor precum Home Depot sunt acum surprinzătoare în dezavantaj după câțiva ani de performanță excesivă.

Astfel, ieri, Home Depot a raportat cea mai mare scădere a veniturilor din mai bine de 20 de ani și și-a redus previziunile pentru anul, reflectând faptul că gospodăriile întârzie proiectele mari și cumpără mai puține articole mari, cum ar fi seturi de terasă și grătare. Acesta este doar cel mai recent semn că consumatorii și-au epuizat cardurile de credit la maximum după ce s-au plimbat cu grătarele Weber, căzile cu hidromasaj și seturile de terasă în timpul anilor pandemiei.

Într-adevăr, yo-yoing-ul prezentat mai sus pentru vânzările globale cu amănuntul a fost evident și în modelul trimestrial pentru gigantul Home Depot, care are vânzări anuale de 158 de miliarde de dolari pe an. În consecință, modelul de creștere a vânzărilor companiei a fost după cum urmează, la rate anuale:

Modificarea vânzărilor nominale anualizate:

• ianuarie 2016 până în ianuarie 2020: +5.3 la sută;
• ianuarie 2020 până în aprilie 2021: +35.0 la sută;
• Aprilie 2021 până în aprilie 2023: -0.33 la sută

De fapt, în trimestrul aprilie, vânzările în magazine au scăzut cu -4.5 la sută, eliminând toate câștigurile de la încheierea stimmiilor în aprilie 2021. Și când acele cifre de vânzări nominale sunt ajustate pentru inflație, vânzările reale ale Home Depot au scăzut aproape aproape. 12 la sută de la vârful stimmy acum doi ani.

Nici această tendință nu se poate inversa. De fapt, conducerea se așteaptă ca această scădere să continue, vânzările comparabile fiind așteptate să scadă între 2 și 5% în acest an fiscal comparativ cu anul trecut. Aceasta este o scădere de aproape două cifre în termeni reali la rata inflației de 6%.

Așadar, așa cum am spus, inflația își face plăcere. În același timp, campania întârziată a Fed-ului de a-l aduce până la capăt a avut un succes modest până acum. Începând cu luna aprilie, creșterea de la un an la altul a încredetorului nostru 16 procente redus înseamnă că IPC era încă 6.1 la sută, în scădere doar puțin față de vârful de 7.3 la sută din septembrie anul trecut.

Modificarea an/a a IPCului mediu redus cu 16 procente, 2012 până în 2023

Și nu uitați, rata de schimbare din aprilie înseamnă că puterea de cumpărare a dolarului ar fi redusă la jumătate la fiecare 11 ani. Așadar, Fed are o cantitate enormă de lemn de tăiat, în ciuda dorințelor necruțătoare ale taurilor de pe Wall Street, care acum bat din ce în ce mai tare tam-tamul „pauză”.

Astfel, a spus unul dintre Joachim Klement, șef de strategie, contabilitate și sustenabilitate la Liberum Capital.

„Acum, că avem suficientă claritate cu privire la politica băncii centrale și ne apropiem de vârful ciclului de creștere a ratelor, investitorii caută claritate pe frontul politic înainte de viitorul sezon al profiturilor.”

Am spune, în niciun caz pe niciunul dintre fronturile. Criza plafonului datoriilor este acum condiția permanentă a guvernării fiscale a națiunii, deoarece pur și simplu nu există voință politică de a prelua cheltuielile acolo unde contează. Adică bugetul de securitate națională de 1.3 trilioane de dolari și mașina apocalipsei încorporate în cheltuielile automate pentru drepturile și conturile de cheltuieli obligatorii.

Aceste din urmă conturi, inclusiv dobânda pentru datoria publică în spirală, vor totaliza peste 60 de trilioane de dolari în următorii 10 ani sau 88 la sută din totalul cheltuielilor de stat non-securitate. Nici GOP și o mare parte a demniștilor nu sunt pregătiți să treacă pe plan pentru creșterile de taxe.

Așadar, fie bunica Yellen va fi forțată să aloce încasările disponibile pentru serviciul datoriei și programele prioritare, așa cum am amplificat ieri, fie GOP va capitula din nou și se va mulțumi cu reduceri false ale cheltuielilor din afara anului, care nu vor vedea niciodată lumina zilei.

Dar, indiferent de calea pe care o va lua în cele din urmă conflictul actual, un lucru este cert: va mai fi o altă criză a plafonului datoriilor anul viitor, anul următor și în fiecare an după aceea, din câte vedeți cu ochii.

Într-un cuvânt, guvernanța fiscală americană este stricata și stricata grav. Datorită monetizării masive a datoriei publice de către Fed în ultimii ani, Washingtonul și-a pierdut orice înțelegere a costurilor economice și a consecințelor împrumuturilor masive. Și asta pentru că nu a existat nicio „excludere” și nici semnale în spirală ale ratei dobânzii de la gropile de obligațiuni de tipul care, istoric, a ținut polițele de la Washington aproape de bugetul drept și îngust.

Dar, așa cum am mai spus ieri, calea monetizării a fost acum epuizată, deoarece bulele financiare rezultate de pe Wall Street și inflația de pe strada principală au forțat în cele din urmă Fed să-și lase tiparul inactiv și să înceapă să-și micșoreze bilanțul elefantin la 1.1 trilioane de dolari. rata anualizată (QT).

Și asta înseamnă, la rândul său, că nu va exista nicio reducere a ratei pe piețele monetare și nicio prăbușire a randamentelor în gropile obligațiunilor în curând. Un apel prospectiv la fondurile disponibile la o rată anuală de 3 trilioane de dolari (nouă datorie de trezorerie plus QT) va asigura că ratele cresc în mod constant.

În cele din urmă, așa cum am indicat și ieri, motivul pentru care acest ciclu de înăsprire nu sa încheiat este că sistemul financiar este plin de lichiditate excesivă. Până la lichidarea acelui mare mare de credit ieftin, Fed va duce o luptă de ariergarda împotriva inflației.

Graficul de mai jos oferă câteva indicații despre magnitudinea inundației de lichiditate care trebuie acum lichidată prin condiții monetare mai stricte pentru o perioadă de timp extinsă. Cu alte cuvinte, între T4 2012 și T4 2019, soldurile totale de numerar ale gospodăriilor au crescut constant. 5.0 la sută rata anuală, cu doar un păr peste rata de creștere a PIB-ului nominal.

Cu toate acestea, din cauza bacanalei stimmy care a început în martie 2020, rata acumularii de numerar în conturile gospodăriilor a crescut de patru ori până la 20.0 la sută pe an între T4 2019 și vârful stimmy din T2 2021.

Acest câștig s-a ridicat la 4 trilioane de dolari într-o bătaie relativă a inimii și este ceea ce a aprins incendiile inflaționiste.

De la vârful din T2 2021, rata de creștere a soldurilor de numerar ale gospodăriilor a scăzut la doar 2.5% pe an. Dar acesta este doar începutul. În ultimele trimestre, acest tezaur masiv de numerar a început să se micșoreze, dar va dura ani pentru a-l readuce la normal.

De exemplu, la o rată de creștere de 5.0% înainte de pandemie, soldurile de numerar ale gospodăriilor până în T4 2022 ar fi totalizat 15.47 trilioane de dolari. De fapt, cifra reală a fost de 18.20 trilioane de dolari, ceea ce înseamnă că soldurile de numerar în exces alimentate de stimulente pot depăși 2.7 trilioane de dolari.

Inutil să spun că toți acești bani în plus agravează drastic campania anti-inflație a Fed, deoarece va continua să ofere puterea de cheltuieli pentru gospodării, chiar dacă majorările ratelor Fed reușesc să încetinească creșterea veniturilor curente. Adică, politicile inflaționiste nesăbuite ale Fed din anii anteriori încă atârnă asupra economiei ca o pătură umedă, asigurând că eventuala remediere recesivă va fi mult mai dură decât se așteaptă acum de către perma-tauri.

Dacă nimic altceva, această supraîncărcare masivă de numerar a gospodăriei garantează că tipografiile Fed vor rămâne inactiv pentru anii următori. Așa că marea petrecere de tipărire a banilor s-a încheiat la ambele capete ale Coridorului Acela.

Și nici prea curând!

Solduri de numerar ale gospodăriilor, 2012-2022

Retipărit din cea a autorului serviciu cu plată. El are, de asemenea, un Substive.