Iar începem. Fed și-a petrecut ultimii 16 ani alimentând mama tuturor bulelor financiare de pe Wall Street. Și, ca efecte de propagare asupra pieței creditelor ipotecare, a stimulat, de asemenea, bule paralele în activele imobiliare comerciale și rezidențiale deopotrivă, pe toată lungimea și pe lat.
Acum, aceste bule izbucnesc din nou, desigur, sub forța inexorabilă a gravitației economice (adică datoria insuportabilă și multipli absurdi de evaluare), ceea ce înseamnă că ambele capete ale Coridorului Acela vor fi în curând behăt tare pentru o nouă rundă de salvare și tipărire frenetică a banilor. . Dar înainte ca puterile să fie capabile să reaprindă încă un episod monetar de clătire și repetare, întrebarea reapare cu privire la ceea ce a fost realizat din august 2008 de către Creștere de 6.5 trilioane de dolari în bilanţul Fed în acel interval?
Ei bine, atunci când vine vorba de măsurarea producției de pâine și unt a economiei SUA - bunuri manufacturate, energie, minerit și gaze, electricitate și alte utilități - răspunsul este aproape nimic. Indicele producției industriale este astăzi cu puțin peste nivelul din august 2008. Mai exact, indicele a câștigat doar 0.15% pe an în ultimii 16 ani.
Aceasta este o scădere bruscă a tendinței anterioare. Aşa cum sa întâmplat, între 1950 şi 2008, indicele producţiei industriale a crescut cu 3.50% pe an. Adică, pomparea banilor fără precedent și nivelul diminuat al ratelor dobânzilor care rezultă au generat o rată de creștere a producției industriale egală cu doar 4% de nivelul său istoric și nu pentru un an sau doi, ci cea mai mare parte a primului sfert al secolului XXI.
Indicele producției industriale, 1950-2024
Totuși, planificatorii noștri centrali monetari keynesieni ar spune că slăbirea producției industriale nu contează, deoarece au reușit să mențină creșterea PIB-ului total într-un ritm care poate fi respectabil. Astfel, între T2 2008 și T2 2024 PIB-ul real a crescut de la 16.9 trilioane de dolari la 22.9 trilioane de dolari sau cu 1.91% pe an, potrivit statisticilor oficiale. Aceasta a fost cu mult sub rata de creștere de 3.41% pe an în același interval din 1950 până în 2008, dar la 56% din media istorică, nu a fost nici ficat tocat macroeconomic.
Cu excepția, cu excepția. Când te uiți la elementele interne, grămada de lemne PIB-ul real este puternic populată de skunks statistici – mai ales când vine vorba de indicii de inflație folosiți pentru a dezumfla datele nominale pentru cheltuieli și producție. Și, dacă subestimați material inflația, puteți transforma cu ușurință urechea unei scroafe macroeconomice în aparența unei poșete de mătase.
După cum sa raportat, de exemplu, componenta bunurilor a PIB-ului real a crescut de la 3.37 trilioane USD în T2 2008 la 5.45 trilioane USD în T2 2024. 2.08 trilioane $ câștigul calculează o rată de creștere completă de 3.05% pe an, ridicând astfel considerabil cifra de vârf a PIB-ului real.
Rămâneți informat cu Brownstone Institute
Dar am spune, nu atât de repede. Conturile oficiale de PIB mai spun că rata inflației pentru această componentă a PIB-ului „real” a fost doar în medie +0.73% pe an pentru întreaga perioadă de 16 ani, inclusiv creșterea uriașă a inflației din 2021. Oricine a petrecut ultimul deceniu și jumătate în lumea reală care crede că această cifră fantezică fie funcționează pentru Fed, pentru Wall Street, fie pentru un imobiliar din mlaștină broker în Everglades.
Dimpotrivă, am pune șanse mari pe o rată medie a inflației mărfurilor de cel puțin 2.0% în perioada 2008-2024, ceea ce înseamnă că componenta bunurilor a PIB-ului real a crescut probabil la 1.1 trilioane de dolari în această perioadă, nu de 2.0 trilioane de dolari.
De asemenea, conturile oficiale susțin că componenta de asistență medicală de 2.74 trilioane de dolari din PIB (T2 2024) a crescut cu 2.68% în termeni reali în perioada de 16 ani de la un nivel de 1.79 trilioane de dolari în T2 2008. Acest lucru ar putea suna rezonabil până când veți observa că cifra nominală pentru asistența medicală PCE a fost dezumflată cu doar 1.95% pe an.
Desigur, asta merită proverbialul, puleeese! Sectorul sănătății este un accident de tren inflaționist din cauza faptului că sistemul masiv de rambursare guvernamentală și terță parte neutralizează total controalele și echilibrele normale de pe piață din cauza consumatorilor care își urmăresc carnetele de cecuri. Așa că, de fapt, este nevoie de un pic de fiere din partea ochilor verzi de la BLS pentru a susține că inflația asistenței medicale a ajuns la mai puțin de 2% pe an.
De exemplu, cheltuielile spitalicești pe zi de pacient s-au triplat de la începutul secolului și au fost în medie + 3.4% pe an între 2008 și 2022. Și acel câștig reprezintă inflație pură, având în vedere că este standardizat pe zi de pacient și probabil că nu a existat un așa-numit câștig hedonic în „calitatea” șederii și tratamentelor în spital în ultimii ani. Într-adevăr, cel mai probabil a fost invers.
Cheltuieli spitalicești din SUA pe zi de pacient, 1995-2022
Deci, dă-i o pauză și presupune că inflația în domeniul sănătății a fost în medie de 3.0% în perioada 2008-2024. Chiar și această cifră ar reprezenta o încetinire considerabilă față de creșterea cu 4.2% pe an a IPC pentru îngrijirea medicală în ultimii 16 ani (1992-2008). Cu ObamaCare și extinderile uriașe ale Medicaid care au ajuns pe piață după 2009, de fapt, nu există niciun motiv să credem că adevărata inflație a asistenței medicale a scăzut deloc.
În orice caz, o creștere a deflatorului de îngrijire a sănătății de doar 3.0% pe an în perioada de 16 ani ar reduce cifra reală a PIB-ului pentru îngrijirea medicală PCE la 2.32 trilioane USD începând cu T2 2024. La rândul său, aceasta ar reduce creșterea reală în T2. 2008-T2 2024 la doar 530 de miliarde de dolari sau abia jumătate din cifra oficială (+950 de miliarde de dolari).
Apoi avem componenta de investiții în afaceri, în care datele oficiale ale PIB-ului real arată o creștere de la 2.06 trilioane de dolari în T2 2008 la 3.39 trilioane de dolari în T2 2024. Din nou, acest câștig de 1.33 trilioane de dolari nu este nimic de observat, reprezentând o rată de creștere robustă de 3.18% pe an.
Apoi (de asemenea) din nou, pentru a obține această ultimă cifră, trebuie să credeți că inflația bunurilor de capital în acea perioadă de 16 ani a fost în medie, ei bine, doar 0.99% pe an. Acum, cum în lume a reușit o economie care a înregistrat o inflație generală de aproximativ 2.6% pe an între 2008 și 2024, în conformitate cu IPC-ul mediu redus cu 16%, a reușit să genereze o inflație mai mică de două cincimi din această cifră (0.99%) în sectorul bunurilor de capital?
Ei bine, poți spune „hedonism?” Și offshoring, de asemenea.
Sau, altfel spus, credeți că prețurile pentru componenta principală a cheltuielilor curente de capital de afaceri - computere, periferice și semiconductori - au scăzut cu 75% din 1993?
Da, puterea, vitezele și capacitățile computerelor au crescut enorm din 1993, dar nimeni nu mai cumpără un IBM PS/2, Compaq Deskpro, Apple Macintosh LC III sau Packard Bell Legend. Așa că pentru a funcționa la o tastatură și pe internet trebuie să cumperi capabilitățile avansate ale mărcilor și modelelor de astăzi, indiferent dacă vrei sau nu toate clopotele.
Pe scurt, din câte putem spune, computerele standard costau aproximativ 700 USD până la 1,000 USD pe unitate pe atunci și variază de la 1,000 USD la 1,500 USD în prezent. Deci prețurile cresc cu aproximativ 75%, nu scad cu 75%. Diferența, aparent, este hedonismul pentru care nici veniturile din afaceri, nici veniturile consumatorilor nu poartă o alocație suplimentară.
Indicele prețurilor de import pentru computere. Periferice și semiconductoare, 1993-2024
În cele din urmă, avem un impuls peren al cifrelor PIB de la, ei bine, „producția” guvernamentală de bunuri și servicii din sectorul public. Proiectanții keynesieni ai conturilor privind veniturile și produsele noastre naționale (NIPA), desigur, au considerat axiomatic faptul că guvernul convertește veniturile extrase involuntar din sectorul privat în valoare adăugată în sectorul public.
Apoi, din nou, impozitele extrase din veniturile sectorului privat provin din producția din sectorul privat. Deci, conturile keynesiene NIPA creditează de fapt ceea ce înseamnă producție „născută din nou” în PIB-ul sectorului public.
Mai mult, chiar dacă doriți să acordați credit celor 22% din PIB-ul guvernului reprezentat de cheltuielile pentru apărare sau celor 61% reprezentate de serviciile guvernamentale de stat și locale și carnea de porc, este posibil ca această „producție” să nu reflecte prea mult valoarea adăugată reală la toate. Și același lucru este cu siguranță adevărat pentru producția anuală de TSA de 10 miliarde de dolari la nivel federal, care include probabil cele 2 miliarde de pantofi examinați în fiecare an fără niciun rezultat aparent.
Cu toate acestea, cifrele sunt mari în schema lucrurilor. PIB-ul real atribuit sectorului guvernamental în T2 2024 s-a ridicat la 3.94 trilioane USD la o rată anuală - o cifră care a crescut cu $ 526 de miliarde de din T2 2008. Într-un sens liber, asta a constituit „creștere” dacă nu ești prea pretențios cu ceea ce numești.
Totuși, observăm că producția guvernamentală constă în mare parte din salariile și salariile birocraților. În 2008, compensația angajaților guvernamentali s-a ridicat la 1.13 trilioane de dolari, care a fost distribuită la 22.483 milioane de salariați la 50,000 de dolari pe cap de locuitor. Până în T2 2024, totuși, statul de plată a guvernului a crescut la 1.86 trilioane de dolari, reprezentând 80,000 de dolari pe cap de locuitor pentru cei 23.29 de milioane de angajați guvernamentali.
Astfel, salariile guvernamentale au crescut în acea perioadă de 16 ani cu cel puțin 3.0% pe an. Așadar, suntem cu greu să înțelegem cum conturile NIPA au creat un deflator pentru partea de apărare la doar 1.94% pe an și un deflator pentru sectorul guvernamental în ansamblu, la doar 2.38% pe an. Într-adevăr, cum naiba poți măsura inflația guvernamentală când nu există prețuri pentru 99% din producția sa?
Cu toate acestea, chiar și după luminile conturilor NIPA, PIB-ul real din sectorul guvernamental a crescut doar cu 0.9% pe an, între 2008 și 2024. Deci, dacă faceți o ajustare chiar modestă pentru inflația subestimată și risipa economică evidentă, puteți ajunge cu ușurință la o cifră de 3.4 trilioane de dolari pentru producția din sectorul guvernamental în T2 2024. La rândul său, asta ar însemna creștere reală zero în sectorul guvernamental în ultimii 16 ani, nu câștigul de 526 de miliarde de dolari raportat de fabricile de statistică guvernamentală.
Desigur, există mult mai dubioase socoteli în contul NIPA, asemănătoare cu locul de unde provin aceste elemente. De exemplu, în marele cont de 3.465 trilioane de dolari pentru locuințe și utilități PCE – 58% sau 2.02 trilioane de dolari sunt reprezentate de chiria imputată a proprietarilor de case. Adică, ghicirile nebunești ale BLS cu privire la ce ar plăti chirie 50 de milioane de proprietari din SUA dacă s-ar muta într-un cort undeva și s-ar închiria propriul castel la prețurile pieței.
În orice caz, credem că dovezile sunt copleșitoare că PIB-ul real nu a crescut de la 16.943 trilioane USD în T2 2008 la 22.919 trilioane USD în T2 2024, sau cu 1.91% pe an. De fapt, dacă faceți următoarele ajustări realiste, PIB-ul real abia a crescut deloc în ultimii 16 ani, înregistrând o rată de creștere de doar 1.2% pe an.
Ajustarea conturilor oficiale ale PIB real pentru T2 2008 până în T2 2024:
- Să presupunem că inflația mărfurilor este de 2.0%/an față de 0.73%: -983 miliarde USD.
- Să presupunem că inflația în domeniul sănătății este de 3.0% față de 1.95%: -417 miliarde USD.
- Să presupunem că un deflator al investițiilor fixe de afaceri de 2.0% față de 0.99%: -493 miliarde USD.
- Să presupunem că o inflație guvernamentală mai mare decât cea oficială și risipa a dus la o creștere zero a sectorului guvernamental: -526 miliarde USD.
- Inflația totală și alte ajustări ale conturilor NIPA: -2.419 trilioane USD.
- Nivelul PIB real ajustat, T2 2024: 20.500 de miliarde de dolari.
- Rata de creștere a PIB reală ajustată 2008-20124: 1.20% pe an.
În total, după 6.5 trilioane de dolari de tipărire a banilor Fed în ultimii 16 ani, economia Main Street nu are nimic de spus. A crescut cu o rată foarte caldă de 0.15% (producție industrială) până la 1.2% (PIB real ajustat), în cel mai bun caz. Și asta ridică întrebarea, desigur, unde a ajuns de fapt toată generozitatea monetară nesfârșită a Fed.
Alerta de spoiler ar trebui să fie deja suficient de evidentă. S-a terminat în speculații rampante, bule financiare de pe Wall Street, investiții defectuoase pe Main Street și cadouri către Red Ponzi și alți vânzători străini de producție offshore din SUA.
Retipărit de la David Stockman Contra Corner
Publicat sub a Licență internațională Creative Commons Attribution 4.0
Pentru retipăriri, vă rugăm să setați linkul canonic înapoi la original Institutul Brownstone Articol și autor.
