Recesiune din 2022: veniturile și producția economică din SUA au scăzut în general timp de patru ani

[PDF complet al raportului este disponibil mai jos]

Introducere 

Mulți au pus sub semnul întrebării acuratețea statisticilor oficiale privind inflația, cu zeci de lucrări academice scrise pe această temă și îndoieli exprimate de surse, de la New York Times¹ fostului președinte Donald Trump.²

Acest lucru contează nu numai din cauza importanței politice a creșterii prețurilor, ci și pentru că cifrele oficiale ale inflației sunt utilizate pentru a calcula creșterea economică reală prin ajustarea dolarilor nominali la dolari ajustați la inflație.

În acest studiu ne propunem să cuantificăm unele dintre prejudecățile mai flagrante ale statisticilor inflației pentru a ne apropia de o înțelegere adevărată a inflației din 2019, deci a creșterii economice adevărate din 2019.

Ajustări

Dificultatea de a măsura dimensiunea economiei unei națiuni este dublă.³ În primul rând, nu există date suficiente pentru a măsura în mod direct numărul și dimensiunea tuturor tranzacțiilor dintr-o economie sau pentru a monitoriza întreaga activitate economică. În al doilea rând, instrumentul de măsurare utilizat (în acest caz, nota Rezervei Federale) își schimbă valoarea în timp. Astfel, fluctuațiile valorii nominale a activității economice se pot datora modificărilor reale ale activității economice, erorii de măsurare a activității economice sau modificărilor valorii unei monede.

Indicatorii guvernamentali pentru inflație suferă de diverse probleme care tind să subestimeze creșterea prețurilor în timp. Aceste neajunsuri au fost mai pronunțate în ultimii patru ani în timpul unei deprecieri relativ rapide a monedei. Acest studiu nu încearcă să abordeze dificultățile legate de măsurarea valorii nominale a activității economice, ci oferă în schimb o ajustare alternativă pentru conversia creșterii nominale în creșterea reală, reflectând mai exact schimbările costului vieții în timp.

Prejudecăți legate de locuințe

Unul dintre cele mai citate indicatori ai inflației este indicele prețurilor de consum (IPC). Măsoară modificarea prețului pentru un coș fix de bunuri și servicii în timp. În timp ce indicele conține un proxy pentru costul proprietății, nu ține cont de acest lucru în mod direct. În schimb, IPC impută această valoare din chirii, fără a respecta prețurile locuințelor sau ratele dobânzilor.⁴ Denumită „chiria echivalentă a locuințelor pentru proprietari”, această categorie are o importanță relativă de peste 26 la sută, ceea ce înseamnă că reprezintă mai mult de un sfert din IPC.

Dacă costurile de închiriere și de proprietate se modifică proporțional în timp, atunci această metodologie va fi relativ precisă. Din păcate, costul deținerii unei locuințe a crescut mult mai repede decât chiriile în ultimii patru ani, iar IPC a subestimat considerabil inflația costurilor locuințelor. Costul serviciilor locative din Conturile Economice Naționale publicate de Biroul de Analiză Economică suferă de probleme metodologice similare.

Prejudecăți legate de reglementare

Există, de asemenea, probleme cu cuantificarea efectelor anumitor reglementări guvernamentale, care pot afecta ajustările hedonice care, de obicei, ajustează prețurile în scădere atunci când statisticienii guvernamentali consideră că un produs s-a îmbunătățit.⁵

Dificultatea de a estima astfel de îmbunătățiri poate duce la reduceri artificiale ale costurilor din cauza beneficiilor percepute pentru consumator care nu există de fapt. De exemplu, dacă se presupune că o reglementare crește calitatea unui produs, atunci chiar și o creștere dramatică a prețului s-ar putea înregistra ca nicio modificare a prețului sau chiar o scădere a prețului în contabilitatea națională, care este utilizată pentru a calcula produsul intern brut (PIB). .⁶

Prejudecăți legate de achizițiile indirecte

Există și alte provocări pentru măsurarea inflației și a modificărilor prețurilor atunci când consumatorii nu sunt taxați direct pentru servicii, cum ar fi asigurarea de sănătate.⁷ Primele sunt utilizate atât pentru a plăti costul real al furnizării serviciului de asigurare (diminuarea riscurilor), cât și pentru serviciile și mărfurile medicale. IPC le neglijează pe ambele și, în schimb, le impută costul asigurării de sănătate din profiturile asigurătorilor de sănătate.

Dacă aceste profituri scad din cauza costurilor crescute de a face afaceri pentru asigurători, atunci aceasta se va înregistra ca o reducere a costurilor asigurărilor de sănătate pentru consumatori, chiar dacă primele și acoperirea rămân exact aceleași. Acest lucru este problematic nu numai pentru că denaturează adevăratul nivel al inflației, ci și pentru că afectează estimările pentru cheltuielile de consum, reducând artificial un indice de preț și crescând estimarea pentru cheltuielile reale ale consumatorilor și, prin urmare, activitatea economică generală.

Implicații pentru creșterea economică

Fenomenul de subcontorizare a inflației este deosebit de îngrijorător astăzi, având în vedere cât de ridicate au fost măsurătorile oficiale ale inflației în ultimii câțiva ani. Inflația în sine a crescut valorile nominale ale mai multor parametri economici cheie fără a avea ca rezultat vreo schimbare reală. Acesta este motivul pentru care a existat o asemenea diferență între creșterea rapidă a PIB-ului nominal, înainte de inflație și creșterea relativ lentă a PIB-ului real, după inflație.⁸

Următoarele date sunt prezentate astfel încât să arate cititorului modificarea valorilor nominale și reale până în al doilea trimestru al anului 2024, începând fie din primul trimestru al anului 2019, fie din ianuarie 2019, după caz.⁹

Rețineți că nu numai că ajustările pentru inflație sunt mari, dar sunt foarte variabile, variind de la sub 20% pentru vânzările en gros până la 22% până la 23% pentru stocurile de fabricație și comenzile noi.

În timp ce 3% poate părea o mică diferență, în contextul creșterii PIB-ului reprezintă o diferență de aproape 1 trilion de dolari în producția reală - aproximativ PIB-ul Arabiei Saudite. Și în contextul creșterii economice anuale, 3% pe o perioadă de 4 ani este un număr foarte mare – diferența dintre creșterea robustă și anemică. Sau între creșterea anemică și recesiune.

Implicații pentru venituri

În plus, toate acestea sunt numere oficiale. Atunci când venitul personal disponibil este deflat cu o metrică a inflației mai precisă (detaliată mai jos), creșterea reală de 12.9 la sută a venitului disponibil din primul trimestru al anului 2019 până în al doilea trimestru al anului 2024 devine o scădere reală de 2.3 la sută în acea perioadă – o diferență totală de 15%. 

Graficul de mai jos ilustrează modul în care creșterea rapidă a venitului personal disponibil în 2020 și 2021 a fost ulterior plătită prin inflație în cei doi ani și jumătate de după aceea.

Ajustări ale indicilor de inflație

Pentru a produce o măsurătoare alternativă a inflației care să reflecte mai exact creșterea costului vieții, trebuie făcute mai multe modificări indicilor de preț tipici utilizați în conturile naționale. Aceste schimbări pot fi clasificate pe scară largă în trei grupuri: locuințe, sarcini de reglementare și prețuri măsurate indirect.

Componenta de locuințe a avut cel mai mare impact în ceea ce privește ajustarea pentru costul real al vieții; în al doilea trimestru al anului 2024, a crescut modificarea cumulativă a deflatorului PIB cu aproximativ 75 la sută. Acest lucru s-a datorat combinației nu numai a prețurilor mai mari ale caselor, ci și a ratelor dobânzilor mai mari. Adică, se face o plată ipotecară din suma împrumutată și rata dobânzii, iar dacă atât prețurile caselor, cât și ratele dobânzilor cresc, atunci costul proprietății locuințelor crește pe ambele fronturi. 

În schimb, folosind această metodă precisă, ratele dobânzilor relativ scăzute din 2019, 2020 și începutul lui 2021 au de fapt un impact negativ asupra deflatorului PIB. Adică, ajustarea a redus inflația în acei ani.

De asemenea, dereglementarea din epoca Trump a condus la scăderi marginale ale costului vieții, care nu au fost surprinse de valorile oficiale ale inflației în 2019 și 2020, o tendință care s-a inversat complet până în trimestrul al patrulea din 2022 sub Biden-Harris. 

Înlocuirea unor metrici indirecte cu cele directe modificate are un impact limitat asupra deflatorului PIB în anii în cauză. Acest lucru se datorează parțial dificultăților inerente în măsurarea cheltuielilor consumatorilor, cum ar fi asigurările de sănătate, fără a contabiliza dublu (sau dubla ponderare) a altor achiziții, cum ar fi îngrijirea medicală sau mărfurile de îngrijire medicală.

Următoarele date includ actualizarea anuală 2024 a Conturilor Economice Naționale publicată de BEA în septembrie 2024. PIB-ul nominal a crescut în fiecare trimestru al anului 2019 înainte de a se contracta în prima jumătate a anului 2020. De atunci, PIB-ul nominal s-a extins constant în trimestrul al doilea. din 2024. 

Însumând întreaga perioadă, PIB-ul nominal la o rată anualizată ajustată sezonier în al doilea trimestru al anului 2024 a fost cu 37.4% mai mare decât în ​​primul trimestru din 2019.

O parte semnificativă a acestei creșteri este însă doar inflația. Ajustarea inflației a BEA reduce creșterea în această perioadă de la 37.4 la sută la 13.7 la sută, sau aproape două treimi din creșterea nominală.

Ajustarea la inflație a BEA suferă de problemele evidențiate anterior. Utilizarea unui deflator al PIB-ului modificat care include valori mai precise pentru locuințe, costuri de reglementare și costuri indirecte produce o măsurare mai precisă a inflației și, prin urmare, o evaluare mai precisă a PIB-ului real. 

În timp ce BEA spune că din primul trimestru al anului 2019 până în al doilea trimestru al anului 2024, deflatorul PIB a crescut cu 20.9 la sută, deflatorul PIB modificat a crescut cu 39.9 la sută în aceeași perioadă. 

Acest lucru generează un PIB real ajustat semnificativ sub cifra oficială a PIB-ului real estimată de BEA: în loc de o creștere de 13.7%, PIB-ul real ajustat arată o scădere cu 2.5% din primul trimestru al anului 2019 până în al doilea trimestru al anului 2024. 

În dolari din 2017 înlănțuiți, PIB-ul real ajustat în al doilea trimestru ar fi de aproximativ 19,924 de miliarde de dolari, cu aproximativ 3,300 de miliarde de dolari sub cifra oficială a PIB-ului real de 23,224 de miliarde de dolari. Din perspectiva, aceasta este de 1.5 ori PIB-ul Canadei.

Până în a doua jumătate a anului 2021, PIB-ul real cumulat și PIB-ul real ajustat erau aproape identice: în al treilea trimestru al acelui an, acestea erau cu 5.6% și 6.0% peste nivelurile lor respective în primul trimestru al anului 2019. În trimestrul al patrulea din 2021. , creșterile au fost de 7.5 la sută, respectiv 6.9 la sută. 

Cu toate acestea, odată cu creșterea rapidă a prețurilor în 2022, aceste valori au diverizat brusc. PIB-ul real a scăzut doar ușor în primul trimestru al anului 2022, dar PIB-ul real ajustat a scăzut brusc, urmat de o scădere mai rapidă în trimestrul al doilea.

Până în al patrulea trimestru al acelui an, scăderea față de primul trimestru al anului 2019 a depășit cea observată în timpul blocajelor impuse de guvern în 2020. În cei doi ani, din al doilea trimestru din 2022 până în al doilea trimestru din 2024, au existat aproape nici o creștere economică conform acestui PIB real ajustat.

Pe o bază de locuitor, rezultatele sunt mai rele, deoarece populația a crescut cu aproximativ 2.1 la sută din primul trimestru al anului 2019 până în al doilea trimestru al anului 2024. În acea perioadă, PIB-ul nominal pe cap de locuitor a crescut cu 22,182 de dolari, sau 34.7 la sută. PIB-ul real a crescut cu 7,038 USD în dolari înlănțuiți din 2017, sau 11.4%. PIB-ul real ajustat a scăzut cu 1,540 USD sau cu 2.5%.

Chiar și fără a lua în considerare creșterea populației și PIB-ul pe cap de locuitor, valorile ajustate ale PIB-ului real implică faptul că națiunea a intrat într-o recesiune în primul trimestru al anului 2022 și a rămas în această contracție până în al doilea trimestru al anului 2024. În doar trei dintre aceste zece trimestre s-a ajustat real. Creșterea PIB (una fiind doar o creștere marginală) și niciuna dintre creșteri nu a avut loc în trimestre consecutive. 

Concluzie 

Conform ajustărilor noastre, inflația cumulată din 2019 a fost subestimată cu aproape jumătate. Acest lucru a dus la supraevaluarea creșterii cumulate cu aproximativ 15%. Aceasta este o sumă mare pentru doar 5 ani – din punct de vedere al perspectivei, scăderea de la vârf la minim a PIB-ului real în timpul crizei din 2008 a fost de 4%.

Mai mult, aceste ajustări indică faptul că economia americană a fost de fapt în recesiune din 2022.

Aceste concluzii sunt în contrast puternic cu narațiunea instituției conform căreia economia SUA se bucură de o creștere robustă, pe care publicul din anumite motive este incapabil să o perceapă.¹⁰ Într-adevăr, rezultatele noastre sunt în concordanță cu percepțiile publicului american, dintre care majoritatea consideră că suntem în recesiune.¹¹

Referinte

1. „Inflația este mai mare decât spun cifrele.” Casselman, B. (2020, 2 septembrie). The New York Times.
2. „Trump spune încă o dată că datele economice sunt știri false.” Yahoo Finance, 2024.
3. Biroul de analiză economică din SUA, Măsurarea economiei: un primer despre PIB și conturile naționale de venit și produse, decembrie 2015. Vezi și Metodologii, Biroul de Analiză Economică din SUA.
4. Biroul de Statistică al Muncii din SUA, Măsurarea modificării prețului în IPC: chirie și echivalență de închiriere. Vezi si Estimări de echivalență pentru închiriere ale cheltuielilor naționale și regionale cu locuințe, Măsuri îmbunătățite ale serviciilor de locuințe pentru conturile economice din SUA (mai 2021) și NIPA Handbook, US Bureau of Economic Analysis, pentru informații despre cheltuielile cu chiria ocupată de proprietar.
5. Consultați Ajustarea calității în IPC, Ajustarea calității în Indicele prețurilor de producător și O revizuire a tehnicilor hedonice de ajustare a prețurilor pentru produsele care se confruntă cu o schimbare rapidă și complexă a calității, Biroul de Statistică al Muncii din SUA. Vezi de asemenea Rolul metodelor hedonice în măsurarea PIB-ului real în Statele Unite, și Manualul NIPA, Biroul de Analiză Economică din SUA. Exemple suplimentare despre necesitatea și aplicarea ajustărilor hedonice pot fi găsite în Metodologie pentru paritățile regionale de preț, cheltuielile reale de consum personal și venitul real personal, aprilie 2023 și Rolul în expansiune al metodelor hedonice în statisticile oficiale ale Statelor Unite, iunie 2001, Biroul de Analiză Economică din SUA. Vezi de asemenea Ajustarea calității la scară: indici de preț hedonici vs. exacti bazați pe cerere, iunie 2023 și revizuit în octombrie 2024 și Utilizarea învățării automate pentru a construi indici hedonici de preț, iunie 2023, Biroul Naţional de Cercetare Economică.
6. Pentru o explicație mai aprofundată asupra unora dintre modurile în care autoritățile de reglementare și statisticienii guvernamentali controlează modificările de calitate și preț legate de modificările de reglementare, a se vedea Biroul de Management și Buget Circulară Nr. A-4, emisă la 9 noiembrie 2023, care a înlocuit circulara cu același nume emisă la 17 septembrie 2003. A se vedea și publicația din decembrie 2020 a Consiliului Consilierilor Economici, Estimarea valorii dereglementării producției de automobile utilizând prețurile pieței pentru creditele de emisii, de exemplu, în cazul în care modificările de reglementare au dus la modificări ale prețului și calității care au fost de fapt reflectate în conturile naționale. Efectele unor reglementări mari sunt deja reflectate în valorile inflației, în timp ce altele nu sunt.
7. Biroul de Statistică al Muncii din SUA, Măsurarea modificării prețului în IPC: îngrijire medicală, Îmbunătățiri ale indicelui de asigurări de sănătate CPI, Manualul de metode BLS. Vezi de asemenea Modernizarea indicelui prețurilor de consum pentru 21^st Secol (2022), Academiile Naționale de Științe, Inginerie și Medicină și Departamentul Muncii din SUA.
8. Biroul de analiză economică din SUA.
9. Venituri personale și cheltuieli, Biroul de analiză economică din SUA. Indicele prețurilor de consum; Indicele prețurilor de producător; Biroul de Statistică al Muncii din SUA. Anchete lunare și lunare în avans privind comerțul cu amănuntul și raport trimestrial de comerț electronic; Studiu privind expedițiile, stocurile și comenzile producătorilor (M3).; Raport lunar privind comerțul cu ridicata; Biroul de recensământ al SUA.
10. Scanlon, Kyla. „De ce oamenii se simt putred în privința economiei.” Afaceri curente, 8 august 2024, www.currentaffairs.org/2024/08/why-people-feel-rotten-about-the-economy.
11. Peck, Emily. „Mai mult de jumătate dintre americani cred că SUA se află într-o recesiune, arată sondajele.” Axios, 23 mai 2024, www.axios.com/2024/05/23/us-recession-economic-data-poll.

EJ Antoni este cercetător în cadrul Centrului Grover M. Hermann pentru Bugetul Federal al Fundației Heritage. Masteratul și doctoratul în economie sunt de la Universitatea Northern Illinois.

Peter St. Onge este fost profesor asistent la Universitatea Feng Chia și consultant independent. Masteratul și doctoratul în economie sunt de la Universitatea George Mason.